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发布于2020-05-21 13:51:48

#上市公司最新财报解读#疫情期间连花清瘟火了,疫情过后以岭药业还能火吗

如果以后还有人编纂编年史,2020这一年的开篇应该是新型冠状病毒肆虐全球。当关于连花清瘟产品列入《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案》(试行第五版)的提示性公告发出时,连花清瘟销量剧增,以岭药业股价翻倍,单2020年一季度的营业收入达到了2019年全年的一半。

一、以岭药业2019年净利润表现不佳

2019年以前以岭药业营业收入与净利润增长表现较好。连续8年营业收入与净利润一直攀升,净利润与营业收入的增幅同向变动,甚至出现过净利润增幅超营业收入增幅的现象。

2019年营业收入增长加快,净利润增长减慢,且扣非净利润增速同比下降2.35%。

2017-2019年,营业收入分别为40.81亿、48.15亿以及58.25亿,增幅分别为6.02%、17.97%以及20.99%;净利润分别为5.37亿、5.93亿以及6.03亿,增幅

分别为2.19%、10.46%以及1.70%。除此之外,2019年的扣非净利润有所下滑。

二、2019年的以岭药业为什么净利润增幅下降?

2019年,以岭药业营业收入增长21%,营业成本增长幅度31%。

1.原材料、人工费用与制造费用增幅巨大

原材料是以岭药业最大的成本,2019年中药材价格上涨使以岭药业直接材料有较大幅度的增加。以岭药业净利润的53.36%与29.35%分别是由心脑血管类与抗感冒类药物提供,该产品中的原材料成本分别占到88.23%与77.39%。受到中药材价格上涨影响,尤其是抗感冒类的原材料成本增加了45.70%。

人工费用与制造费用虽然占比较少,但是由于以岭药业增加工人工资而有很大幅度提升。心脑血管与抗感冒的人工成本占营业成本分别为3.68%与7.25%,制造费用分别占4.60%与9.20%。2019年工人工资与制造费用都有较大程度的增加。

2.研发费用增幅较大,销售与管理费用与营业收入同幅度增加

以岭药业注重研发,在行业中的研发投入绝对额与研发投入占营业收入比都是非常高的。2019年,研发费用3.91亿,较去年同比增长25.62%,增幅一度超过营业收入增幅。该年份研发投入占到营业收入的7%以上,成为行业中研发投入占营业收入最多的药企。

工人工资与推广费用随着市场份额的扩增而有所增加。2019年,以岭药业销量有所提高,不同领域的代表药物在医疗终端的市场份额有一定的提高。市场推广费用增加了2个亿左右,增幅较大,销售人员与管理人员的工人工资增加了2个亿以上。

三、以岭药业会更上一层楼吗

2020年受到疫情的影响使以岭药业的股价翻倍,对于以岭药业的未来投资者们众说纷纭,那么以岭药业能不能未来可期呢?

1.2019年ROE首次高于行业平均水平

纵观以岭药业10年的净资产收益率,只有在2019年略高于行业平均水平。2016年以前的ROE虽然一种在上涨,但是从未达到过行业平均水平。

2015年以来陆续出台的医保政策与招标竞价采购与医保支付控费,整个医药行业压力增大,行业增速放缓。以岭药业也有较小浮动的跌落。只有在2019年,以岭药业的ROE略超行业平均水平。

2.以岭药业ROE主要是受净利率驱动影响

过去8年,以岭药业的总资产周转率与权益乘数变动都非常小,只有销售净利率发生了较为明显的波动,且波动趋势与ROE吻合。

既然以岭药业的ROE主要受销售净利率驱动,那以岭药业以后的发展会怎样销售净利率起着非常重要的作用。从2019年,片仔癀、济川药业与以岭药业的净利润在行业中分别居于第四、第五与第六位,三者的营业收入分别为第十一、第十与第九位。

连续8年以岭药业的销售净利率远低于济川与片仔癀。尤其在2019年,以岭药业的销售净利率都不足二者的一半。

第一,三大费用比率不是导致以岭药业销售净利率较低的主要原因。

从三家药企的8年的三大费用率中可以看出,以岭药业原高于片仔癀但是低于济川医药。片仔癀是中华老字号,费用投入较低是正常。并且,以岭药业的三大费用率一直是低于济川医药的,而济川药业的销售净利率却高于以岭药业的两倍,所以,期间费用的投入不是主要原因。

第二,原材料太高才是以岭药业的硬伤。

上文的三大费用率只是说明了在费用投入程度上的问题。影响净利率的因素还有毛利率。2019年,济川医药毛利率以83.05%居于行业第三,而片仔癀居43位,以岭药业以64.9%居于22位。

翻翻济川药业与片仔癀的医药工业中,原材料占比仅有30-40%之间,而以岭药业的原材料占比为80%-90%之间。

为什么原材料差别这么大呢?

以岭药业没有自己的园区种植。片仔癀的原材料是国家管控和战略性储备并且有自己的中药种植园区。战略储备运用一定的技术能够保证原材料有较长时间的较高质量的存放,而建设种植园区更是从根上解决问题。

以岭药业药材名贵。济川医药的原材料主要位蒲公英、板蓝根、苦地丁等较为便宜充足的中药材料,而以岭药业的原材料主要为人参、全蝎等,价格会比较高,所以导致了原材料成本占营业成本比重很高。

综上所述,以岭药业销售净利率跟不上是一直以来存在的问题,中药材的成本降低也不是一时半会能够解决的问题,所以从这方面看,以岭药业的上升速度不会快。

3.在研发与市场竞争上能看到光明

首先,以岭药业每年投入的研发数额相对来说是非常高的。虽然研发具有风险性、回报具有不确定性。但是,能够加大研发是药企积极向上的表现。

(单位:万元)

其次,市场销售份额逐步提升。以中医络病理论为主的系列产品连续几年的销量都有所增加,市场份额也在渐渐提高,市场竞争力逐步提高。

最后,新型冠状肺炎的影响,会进一步提高以岭药业在消费者心中的知名度与地位,会在一段时间内对它的营销产生积极影响。但是影响只是暂时的,因为以岭药业的产品还是以心脑血管为主,真正想要有长远的提高,还是要多研发。

通过以上的研究发现,以岭药业的营收与净利润主要是依靠销量来提高的,它存在的销售净利率的短板不是一朝一夕能够解决的,但是积极向上的心是存在的。所以,以岭药业在较短的年份里,更上一层楼是很难的,只能说是在走上坡路。(ty002)

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(来源:贝壳投研的财富号 2020-05-21 13:51) [点击查看原文]

转载自: 600436股吧 http://600436.h0.cn
13070 阅读 2 评论 · 0
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全部评论(2

1534065110605-21 14:15
我只知道,以后感冒要买连花清瘟,以前听都没听过
1534103107805-21 14:11
上市公司的帐,只有他们清楚,外人哪得知?
片仔癀分时图
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公司简介

公司名称:片仔癀

股票代码:sh600436

市场类型:主板

上市日期:日

所属行业:中成药

所属地区:福建

公司全称:漳州片仔癀药业股份有限公司

英文名称:ZHANGZHOU PIENTZEHUANGP HARMACEUTICAL.LTD

公司简介:片仔癀公司于1999年12月由原漳州制药厂改制创立,是国家高新技术企业、中华老字号企业。生产设备达到世界先进水平,并已通过国家药品GMP认证。公司主要业务包括中成药制造、医药流通。其中,核心产品为片仔癀系列,包括片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀含片...

注册资本:6亿

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总  经 理:黄进明

董      秘:陈鸿辉

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